从滨海大学演讲回来之后，林深的工作节奏骤然加快了。
周一是周学明的华晶装备，这份报告他前前后后改了不下五版，从去浙江调研到现在，周学明把能挖的细节都挖了。投决会上他站在屏幕前面，语速比平时更快一些，但逻辑并没有乱。
“光伏单晶炉市场份额超过九成，下游客户覆盖了国内主要硅片厂。”周学明翻到下一页，“半导体这边，12英寸设备已经通过了几家头部晶圆厂的验证，订单从去年下半年开始放量。”
他把在浙江车间里看到的情况也写进了报告。产线满产，工人加班，成品区码着好几台打包好的设备，标签上印着客户的名字和发货日期。角落里那个料架上的标签日期是连续的，说明生产没有断过。
“在手订单接近三十亿。预收款在增长。产能利用率从去年不到六成提到了七成以上。”
周学明翻到估值那一页，“综合估值，目标价比现价有40%的空间。”
江哲第一个开口。“单晶炉这个门槛有多高？竞争对手追上来要多久？”
“从研发到验证到批量供货，新进入者至少三到五年。”周学明没有翻ppt直接回答。
江哲点了点头，没再追问。
张磊问流动性，周学明说日均成交额两个亿左右。陈默翻了翻合规申报，说行程有报备，没问题。
林深开口。“华晶装备是我跟学明一起去看的。产线确实是满的，工人状态也不错。重点说一下半导体设备这块。12英寸设备在汇研新材和有研科技那边跑了半年多，客户反馈良率比预期好。”
他说完看了看在座的投委会成员。“我同意买入。建议额度两个亿。”
这个数字报出来的时候，会议室里有几个人交换了一下眼神。两个亿——投委会心照不宣的普通研究员推票额度上限。
林深记得很清楚。他当研究员那会儿，推的前几只票收益都不错，后来华微电子他开口要四个亿，周远山当时考虑之后只给了三个亿——多出来那一个亿，是对林深个人能力的额外信任，也代表默认允许他突破那个上限。
但其他研究员没有这个待遇。
最后投委会成员全票通过，华晶装备买入两个亿。
周二和周三排的是2号基金的投决会。两只票，一只是汽车零部件，一只是新能源。
汽车零部件那只是江哲团队一个老研究员推的，做刹车片的，切入了一家头部新能源车企的供应链，订单增速很快。报告写得中规中矩，逻辑没有硬伤，但林深总觉得哪里不太对。他翻了翻财务报表，发现这家公司的应收账款增速比营收增速快了不少，说明回款周期在拉长。
“应收账款这个趋势，有没有跟公司核实过？”林深问。
推票的研究员说IR那边解释是下游客户年底集中备货，回款周期季节性拉长，一季度会恢复正常。林深没有再追问，但在投票的时候投了反对。
最终这只票以一票之差没有通过。
另外一只新能源票是做光伏逆变器的，逻辑比较顺。海外出口增速快，国内客户也在放量，毛利率稳定在30%以上。投委会问了一圈，没有太大的争议，最终给了1.5亿的额度。
周四下午，是林深的东大光电投决会。
这份报告他写了三天。从源到电子特气到光刻胶，每一块业务都拆开了，每一组数据都反复核对过。
“东大光电的主营业务是源，国内市占率超过六成，行业龙头。源是什么？简单说就是半导体材料的种子原料。做芯片需要在晶圆上一层一层长超薄的晶体薄膜，源就是用来提供镓、铟这些金属原子的高纯化学原料。没有它，LEd芯片就做不出来，光通信芯片做不出来，第三代半导体功率器件也做不出来。”
他翻到下一页。
“早年西方国家把源列为对华禁运的战略物资。国内长期依赖进口，价格被国外厂商牢牢控制。后来有人突破了技术封锁，把源国产化了。”
屏幕上出现了魏祥清的照片。
“魏祥清，南京大学教授，在实验室里泡了十几年，把源的合成和纯化技术啃了下来。退休之后，他没有安享晚年，带着技术出来创业。六十六岁创业，七十七岁公司在A股上市，也是国内高校科研成果产业化的代表性人物。”
林深把魏祥清写进报告，不是因为想讲一个感人的故事。创始人本身就是基本面的一部分。一个在行业里深耕了三十多年的人，对技术的理解、对市场的判断、对风险的把控，跟那些跨界过来蹭概念的老板完全不同。
“公司现在有三块业务。”
他翻到源那一页。“源。基本盘。国内市占率超六成。虽然受LEd行业周期影响，但东大光电已经在往5G射频芯片方向拓展客户，逆周期还能实现小幅增长。去年营收2.98亿，占65%。”
翻到电子特气那一页。“高纯电子特气。去年营收1.57亿，同比翻了一倍多。毛利率62%。已经进了华芯国际的供应链。这是第二条增长曲线，已经跑通了。”
再翻到光刻胶那一页。“ArF光刻胶。国家02专项重点攻关项目。湖州产业园已经在建，年底建成国内首条产线。全球能做的公司一只手数得过来，基本被日本企业垄断。”
林深最后一页。
“我按照分部估值法，源给周期股估值，电子特气给成长股估值，光刻胶暂时不给估值——等产线跑通、客户验证通过再重新评估。综合下来，目标价比现价有60%以上的空间。”
会议室安静了几秒。
江哲先开口，问的是估值模型里的几个参数。营收增速假设的依据、折现率为什么取9%、可比公司选了哪几家。林深逐一回答。江哲听完，在笔记本上写了几笔，没再追问。
刘志远放下茶杯。“源和电子特气这两块逻辑没问题，光刻胶的不确定性比较大，但你没给它估值，这个处理方式我认可，风控这边没有意见。”
陈默翻了翻面前的报告，手指点在光刻胶那一页上。
“林深，有个问题我想确认一下。”
“你说。”
“报告里把创始人的因素写进报告里。”陈默抬起头看着他，“这些内容在投资决策里占了多少分量？你的判断有没有带主观因素？”
“有一点。”林深没有否认。
会议室里有人抬起头看着他。
“我确实很钦佩这样的企业家，但不是因为钦佩才推这只票。”林深看着陈默，“东大光电的基本面摆在这里。国内第一，全球前三。源基本盘稳，电子特气第二增长曲线已经跑通，光刻胶是未来的弹性。这三块业务拆开看，每一块都有数据支撑。”
他停了一下。
“光刻胶这个方向很多人不敢碰。技术门槛高投入周期长，失败概率极大。但魏祥清去做了，他选了更难的方向继续往下走。”
“而且光刻胶产业园已经在建了，这是已经有研究成果才会有的动作。打个比方——你家里连菜都没有，会起锅烧油吗？”
周一是周学明的华晶装备，这份报告他前前后后改了不下五版，从去浙江调研到现在，周学明把能挖的细节都挖了。投决会上他站在屏幕前面，语速比平时更快一些，但逻辑并没有乱。
“光伏单晶炉市场份额超过九成，下游客户覆盖了国内主要硅片厂。”周学明翻到下一页，“半导体这边，12英寸设备已经通过了几家头部晶圆厂的验证，订单从去年下半年开始放量。”
他把在浙江车间里看到的情况也写进了报告。产线满产，工人加班，成品区码着好几台打包好的设备，标签上印着客户的名字和发货日期。角落里那个料架上的标签日期是连续的，说明生产没有断过。
“在手订单接近三十亿。预收款在增长。产能利用率从去年不到六成提到了七成以上。”
周学明翻到估值那一页，“综合估值，目标价比现价有40%的空间。”
江哲第一个开口。“单晶炉这个门槛有多高？竞争对手追上来要多久？”
“从研发到验证到批量供货，新进入者至少三到五年。”周学明没有翻ppt直接回答。
江哲点了点头，没再追问。
张磊问流动性，周学明说日均成交额两个亿左右。陈默翻了翻合规申报，说行程有报备，没问题。
林深开口。“华晶装备是我跟学明一起去看的。产线确实是满的，工人状态也不错。重点说一下半导体设备这块。12英寸设备在汇研新材和有研科技那边跑了半年多，客户反馈良率比预期好。”
他说完看了看在座的投委会成员。“我同意买入。建议额度两个亿。”
这个数字报出来的时候，会议室里有几个人交换了一下眼神。两个亿——投委会心照不宣的普通研究员推票额度上限。
林深记得很清楚。他当研究员那会儿，推的前几只票收益都不错，后来华微电子他开口要四个亿，周远山当时考虑之后只给了三个亿——多出来那一个亿，是对林深个人能力的额外信任，也代表默认允许他突破那个上限。
但其他研究员没有这个待遇。
最后投委会成员全票通过，华晶装备买入两个亿。
周二和周三排的是2号基金的投决会。两只票，一只是汽车零部件，一只是新能源。
汽车零部件那只是江哲团队一个老研究员推的，做刹车片的，切入了一家头部新能源车企的供应链，订单增速很快。报告写得中规中矩，逻辑没有硬伤，但林深总觉得哪里不太对。他翻了翻财务报表，发现这家公司的应收账款增速比营收增速快了不少，说明回款周期在拉长。
“应收账款这个趋势，有没有跟公司核实过？”林深问。
推票的研究员说IR那边解释是下游客户年底集中备货，回款周期季节性拉长，一季度会恢复正常。林深没有再追问，但在投票的时候投了反对。
最终这只票以一票之差没有通过。
另外一只新能源票是做光伏逆变器的，逻辑比较顺。海外出口增速快，国内客户也在放量，毛利率稳定在30%以上。投委会问了一圈，没有太大的争议，最终给了1.5亿的额度。
周四下午，是林深的东大光电投决会。
这份报告他写了三天。从源到电子特气到光刻胶，每一块业务都拆开了，每一组数据都反复核对过。
“东大光电的主营业务是源，国内市占率超过六成，行业龙头。源是什么？简单说就是半导体材料的种子原料。做芯片需要在晶圆上一层一层长超薄的晶体薄膜，源就是用来提供镓、铟这些金属原子的高纯化学原料。没有它，LEd芯片就做不出来，光通信芯片做不出来，第三代半导体功率器件也做不出来。”
他翻到下一页。
“早年西方国家把源列为对华禁运的战略物资。国内长期依赖进口，价格被国外厂商牢牢控制。后来有人突破了技术封锁，把源国产化了。”
屏幕上出现了魏祥清的照片。
“魏祥清，南京大学教授，在实验室里泡了十几年，把源的合成和纯化技术啃了下来。退休之后，他没有安享晚年，带着技术出来创业。六十六岁创业，七十七岁公司在A股上市，也是国内高校科研成果产业化的代表性人物。”
林深把魏祥清写进报告，不是因为想讲一个感人的故事。创始人本身就是基本面的一部分。一个在行业里深耕了三十多年的人，对技术的理解、对市场的判断、对风险的把控，跟那些跨界过来蹭概念的老板完全不同。
“公司现在有三块业务。”
他翻到源那一页。“源。基本盘。国内市占率超六成。虽然受LEd行业周期影响，但东大光电已经在往5G射频芯片方向拓展客户，逆周期还能实现小幅增长。去年营收2.98亿，占65%。”
翻到电子特气那一页。“高纯电子特气。去年营收1.57亿，同比翻了一倍多。毛利率62%。已经进了华芯国际的供应链。这是第二条增长曲线，已经跑通了。”
再翻到光刻胶那一页。“ArF光刻胶。国家02专项重点攻关项目。湖州产业园已经在建，年底建成国内首条产线。全球能做的公司一只手数得过来，基本被日本企业垄断。”
林深最后一页。
“我按照分部估值法，源给周期股估值，电子特气给成长股估值，光刻胶暂时不给估值——等产线跑通、客户验证通过再重新评估。综合下来，目标价比现价有60%以上的空间。”
会议室安静了几秒。
江哲先开口，问的是估值模型里的几个参数。营收增速假设的依据、折现率为什么取9%、可比公司选了哪几家。林深逐一回答。江哲听完，在笔记本上写了几笔，没再追问。
刘志远放下茶杯。“源和电子特气这两块逻辑没问题，光刻胶的不确定性比较大，但你没给它估值，这个处理方式我认可，风控这边没有意见。”
陈默翻了翻面前的报告，手指点在光刻胶那一页上。
“林深，有个问题我想确认一下。”
“你说。”
“报告里把创始人的因素写进报告里。”陈默抬起头看着他，“这些内容在投资决策里占了多少分量？你的判断有没有带主观因素？”
“有一点。”林深没有否认。
会议室里有人抬起头看着他。
“我确实很钦佩这样的企业家，但不是因为钦佩才推这只票。”林深看着陈默，“东大光电的基本面摆在这里。国内第一，全球前三。源基本盘稳，电子特气第二增长曲线已经跑通，光刻胶是未来的弹性。这三块业务拆开看，每一块都有数据支撑。”
他停了一下。
“光刻胶这个方向很多人不敢碰。技术门槛高投入周期长，失败概率极大。但魏祥清去做了，他选了更难的方向继续往下走。”
“而且光刻胶产业园已经在建了，这是已经有研究成果才会有的动作。打个比方——你家里连菜都没有，会起锅烧油吗？”